继4月中共中央政治局会议强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”、5月行业代表参加总书记座谈会、6月初国常会研究促进创业投资高质量发展的政策举措后，近日国务院办公厅关于印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（下称《政策措施》），再次引发创投圈高度关注。

发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措。《政策措施》围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强，充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用。

《政策措施》明确5方面重点举措：

一是培育多元化创业投资主体。

二是多渠道拓宽创业投资资金来源。

三是加强创业投资政府引导和差异化监管。

四是健全创业投资退出机制。

五是优化创业投资市场环境。

在募资难的大环境背景下，《政策措施》从5个维度，多渠道拓宽创业投资资金来源：鼓励长期资金投向创业投资、支持资产管理机构加大对创业投资的投入、扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围、丰富创业投资基金产品类型。

其中首先提及的险资值得关注。清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心发布的《2023年LP市场盘点》显示，在国家政策引导和LP自身业务发展需求的共同作用下，金融机构和险资LP等长期资金的出资逐渐恢复稳定。据统计，2023年金融机构和险资LP合计披露出资超1,600亿元人民币，占比相较2022年微增了0.1pct。支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资，保险资金投资创业投资基金穿透后底层资产为战略性新兴产业未上市公司股权的，底层资产风险因子适用保险公司偿付能力监管规则相关要求。

退出端，《政策措施》提出健全创业投资退出机制，即拓宽创业投资退出渠道、优化创业投资基金退出政策。

“拓宽创业投资退出渠道”要求“充分发挥沪深交易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统（北交所）、区域性股权市场及其“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠道”。证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提到“更大力度支持并购重组”“优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，对合理减持诉求予以支持”。

“优化创业投资基金退出政策”要求“支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和定价机制，推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展。”

并购基金在企业并购重组、优化资源配置、产业融合等方面具有重要作用，受到企业和地方政府的重视。同时，国内S市场快速发展的条件已具备，合肥、成都的S基金陆续添新，证监会已批复同意北京、上海、浙江（含宁波）、广东、江苏、安徽区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点。

投资方面，《政策措施》提出培育多元化创业投资主体，包含：加快培育高质量创业投资机构、支持专业性创业投资机构发展、发挥政府出资的创业投资基金作用、落实和完善国资创业投资管理制度。

近年来国有资本的股权投资参与度逐渐提升。《2023年LP市场盘点》显示，2023年具备国资背景的LP披露的认缴出资总规模约1万亿元人民币，占比达到LP出资总规模的77.8%，相比2022年上升了4.6pct。文件对国资机构的规定，对于日后规范化运行有重要意义。

此外，《政策措施》还在税收方面提出持续落实落细创业投资企业税收优惠政策。落实鼓励创业投资企业和天使投资个人投资种子期、初创期科技型等企业的税收支持政策，加大政策宣传辅导力度，持续优化纳税服务。

6月，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。

在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是习近平总书记亲自宣布、亲自部署、亲自推动的重大改革。经过五年多的努力，上交所科创板和注册制的效应不断放大，在支持高水平科技自立自强、促进完善资本市场基础制度等方面发挥着日益重要的作用。

为深入贯彻中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）部署，完善资本市场“1+N”政策体系，进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用，促进新质生产力发展，支持上海加快“五个中心”建设等国家战略，服务中国式现代化大局，现提出如下措施。

一、强化科创板“硬科技”定位。严把入口关，坚决执行科创属性评价标准，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。进一步完善科技型企业精准识别机制，发挥好市场机制作用。适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。

二、开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求。在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者“白名单”制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施。

三、优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。严格再融资审核把关，提高科创企业再融资审核效率。探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准，支持再融资募集资金用于研发投入。推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。

四、更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。

五、完善股权激励制度。健全激励约束机制，鼓励科创板上市公司积极使用股权激励，与投资者更好实现利益绑定。强化对股权激励定价、考核条件及对象的约束，提高对核心团队、业务骨干等的激励精准性。完善科创板上市公司股权激励实施程序，对股权激励的授予及归属优化适用短线交易、窗口期等规定，研究优化股权激励预留权益的安排。

六、完善交易机制，防范市场风险。加强交易监管，促进科创板平稳运行。研究优化做市商机制、盘后交易机制。将科创板ETF纳入基金通平台转让。完善指定交易机制，提高交易便利性。持续丰富科创板指数品种，完善指数编制方法，健全“上海指数”体系。丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权。优化科创板宽基指数产品常态化注册机制。

七、加强科创板上市公司全链条监管。落实监管要“长牙带刺”、有棱有角，从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，进一步压实发行人及中介机构责任，更加有效保护中小投资者合法权益。完善信息披露豁免制度，支持科创板上市公司依法依规豁免披露商业秘密等敏感信息。强化监管政策正向激励，引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，对合理减持诉求予以支持。严格执行退市制度，坚决防止“害群之马”“僵尸空壳”在科创板出现。

八、积极营造良好市场生态。推动优化科创板司法保障制度机制，支持上海金融法院在涉科创板相关金融案件中创新金融审判体制机制，支持上海金融仲裁院在科创板开展仲裁试点。加强与地方政府、相关部委的协作，常态化开展科创板上市公司走访，帮助科创企业解决实际困难，共同推动提升科创板上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动，加强投资者教育服务，积极倡导理性投资、价值投资、长期投资理念，促进形成科创板良好的市场文化和投资文化。

日前，成都市委组织部、市委金融办、市发改委等十部门联合发布2024投资成都系列政策和平台应用场景。其中系列政策主要包括统筹打造总规模3000亿元以上的产业基金体系，提供超1000万平方米的载体空间，集聚100个重点中试平台，最高提供1000万元的单个创新团队资金支持等十大方面政策。

在聚焦产业基金方面，成都提出更好发挥产业基金对做强主导产业、做大新兴产业、捕捉未来产业的重要作用，统筹打造总规模3000亿元以上的制造业发展基金体系。

目前，成都市级国资打造的“重产+科创”基金群规模已达1250亿元，重产基金主要投资招引集成电路、航空航天、新能源等先进制造业支撑性项目和高能级链主企业；科创基金主要投资招引科技型企业和产业链关键配套项目；设立规模20亿元天使母基金、规模15亿元科创接力基金，主要围绕低空经济、人工智能、氢能等重点领域，投资科技成果转化项目和初创企业。 

在聚焦金融支持方面，成都出台《推动金融高质量发展 推进西部金融中心建设的若干政策》，构建具有竞争力的金融机构组织体系，对新设或迁入的法人金融机构、功能性总部及征信机构等给予落地奖励。提升金融服务实体经济质效，对创业投资企业、基金投资顾问试点企业及符合条件的地方金融组织给予奖励。充分发挥资本市场枢纽功能，对企业上市挂牌融资、上市公司再融资和设立区域要素市场给予奖励。

在聚焦战略性新兴产业方面，提出系统集成成都重点发展的战略性新兴产业专项政策，对产业链提供资金支持、奖励补贴等。具体产业包含：集成电路产业链、新型显示产业链、高端软件与操作系统产业链、大数据与人工智能产业链、卫星互联网与卫星应用产业链、航空发动机产业链、工业无人机产业链、汽车产业链、新能源产业链。其中对总投资5亿元（含）以上的集成电路重大项目，给予最高不超过5亿元综合支持。

此外，在聚焦壮大制造业集群方面，坚定不移实施制造强市战略，在支持引育制造业重点企业、推动制造业创新发展、支持企业上规上市等方面加大支持力度，给予单个项目最高3000万元的资金支持，对特别重大的产业项目按“一事一议”原则给予综合支持。

成都市在《市政府2024年重点工作分工方案》中提出，今年要大力发展创业投资、股权投资。优化政府性产业基金体系，探索财政科技资金“先投后股”。在产业层面，成都积极构建基金体系支持企业成长壮大、强健产业链。近期，四川首只“S基金”在成都注册成立，重点围绕电子信息、生物医药、新能源、人工智能等先进制造业方向进行投资。

在未来产业方面，《关于前瞻培育未来产业的政策措施》提出鼓励成都天使母基金重点投向未来产业，鼓励有条件的区（市）县政府（管委会），在未来产业前沿生物、先进能源、未来交通、数字智能、泛在网络、新型材料六大重点领域方向；组建未来产业天使子基金；创新天使基金管理运营模式，灵活设置天使子基金返投标准，根据投资项目的类型、阶段、能级、落地区域，加权认定返投完成金额。

在制造业方面，《成都市支持制造业高质量发展若干政策措施》提出统筹构建目标总规模3000亿元以上的制造业发展基金体系，带动社会资本投资。鼓励种子基金、天使基金、股权投资基金的风险容忍度大于30%。